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资金面偏紧无碍债市走高中长期国债收益率仍有下行空间

9月19日,央行净投放1700亿元逆回购,但在税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素影响下,资金面仍然偏紧。市场观点认为,资金面偏紧或持续到月底。债券市场上,期货现券皆上涨,结束两日来的下跌。

  分析人士指出,经历前期预期差导致的大幅调整之后,基本面的中长期逻辑将重新主导债券市场。

  资金面偏紧为季节性因素

  9月19日,央行开展1200亿元7天期和500亿元14天期逆回购,操作利率均保持不变。由于当日无逆回购到期,实现净投放1700亿元。

  值得注意的是,这是央行时隔3个月重启14天期逆回购,这笔500亿元的逆回购将于10月3日到期,鉴于当日处在国庆假期,到期日将顺延至10月8日。

  民生证券首席宏观分析师解运亮指出,9月底是央行宏观审慎评估体系(MPA)季末考核的高峰期,银行间流动性偏紧,按以往的惯例,央行重启了规模为500亿元的14天逆回购操作以维护季末资金面稳定,并投放了1200亿元的7天逆回购以调节短期流动性。

  中银国际固定收益首席分析师杨为敩认为,17日央行未足额续做MLF,留下一个长期资金的缺口,但央行目前可能偏好投放较短期限的资金,因此使用14天逆回购来“弥补缺口”。

  虽然已投放1700亿元逆回购,19日资金面仍然偏紧。当日Shibor全线上涨,隔夜Shibor涨超10基点;银行间定盘回购利率亦全线上涨,FR014涨16基点;银行间债券质押式回购利率普遍上涨,DR001与DR007出现倒挂,截至收盘,DR001涨10基点报2.75%,DR007涨7基点报2.73%。

  对此,解运亮表示,由于叠加政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素,资金面仍然偏紧,但这种偏紧是季节性的。“参考历史经验,大多数跨季期银行间市场流动性容易出现偏紧的现象,这属于短期扰动。预计到月底前资金面仍会继续偏紧,央行也会继续推出14天逆回购操作甚至是28天逆回购操作。”