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新时代证券–银行行业:疫情对银行板块影响及监管可能应对措施

疫情期间银行板块估值优势显著,ROE增速有所下行。对标2003年SARS疫情,经济基本面存在根本性差异。我们回顾疫情对A股市场和银行板块影响时,往往喜欢复盘2003年SARS期间疫情对资本市场的影响,但是我们需要看到的是2003年与2020年经济基本面发生了截然不同的改变:2003年SARS疫情短期对消费产生较大的冲击,而投资和出口并没有出现明显下行,因此疫情主要是通过短期拉低消费来迅速影响经济基本面。复盘来看,2003年是中国经济经济经历第三轮改革红利快速增长的起点,也是中国经济逐步走出1997年亚洲金融危机阴霾,从双底态势中走出享受全球化对经济带来的巨大红利。因此2003年SARS疫情期间银行股和沪深300走势高度一致,在非典疫情解除之后,银行板块股价出现了快速反弹。受2003年经济基本面的触底回升,上市银行的营收和净利润增速并没有受到疫情影响。

  疫情对银行板块的影响:银行资产质量承压。2020年整体来看,受疫情影响,经济增速短期下行压力增加,企业违约数量和规模将持续增加,会显著降低银行风险偏好,商业银行行资产质量承压:截至2019年三季度末,关注类贷款总量达到3.8万亿,占比达到,未来经济增速下行压力增加,部分关注类贷款将会转变为不良,显著恶化上市银行资产质量。中小企业违约导致中小银行信用风险增加。2020年受疫情影响较大的中小企业,尤其是住宿餐饮、批发零售、文化旅游、物流、影视等领域的中小企业违约率和不良上升会冲击中小银行的资产质量。此外,疫情较为严重地区地产行业将会受到冲击,居民的房贷偿还压力增加。整体来看,目前银行业整体不良风险可控,但在短期经济增速下行压力增加、表外资产回表加快等影响下,各银行不良处置压力极大,其中农商行和城商行化解不良压力更大。

  监管可能应对措施:央行加大流动性投放,期待降息降准。节后,公开市场有6000亿元逆回购到期,叠加地方政府专项债和春节现金漏损等影响,央行宣布2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金,比去年同期多9000亿元。未来央行将会根据疫情的实际情况采取PSL、普惠降准以及下调MLF操作利率等措施,可以实现“一石三鸟”;财政政策将更加积极:一是财政赤字率将会在2019年2.8%的基础上突破3%的红线。二是结构性财政政策将会持续发力;三是专项债将持续发力。2020年新增专项债将达到3.2万亿元;四是发行特别国债。监管边际放松,提升金融监管补短板力度。