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野村证券:1年期LPR报价将在4月20日迎来略高于20个基点的下调

3月31日的国务院常务会宣布央行将向中小银行增加再贷款再贴额度1万亿元,并进一步对中小银行实施定向降准。鉴于中小银行的债务人不少都可能因本次疫情而面临资金困难,中小银行或许将受到疫情的极大冲击。因此,本次国常会宣布的政策旨在支持中小银行和中小微企业。

  国常会同时要求加快地方政府专项债的审批和发行,引导增加公司信用类债券净融资,延长新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策,以及出台其他面向困难群众的社会保障措施。

  央行将会进行更多的利率下调并释放更多流动性

  3月30日下调七天逆回购利率20个基点后,野村证券认为央行还将在近期下调1年期MLF中标利率和1年期存款基准利率各25个基点,以实现更有效降低融资成本的承诺。同时,还认为1年期LPR报价将在4月20日迎来略高于20个基点的下调。

  此外,野村证券预计未来几月将会有更多金融援助措施以及货币/信贷宽松政策出台,包括通过中期借贷便利(MLF)、定向MLF(TMLF)和降准降息措施为市场注入更多流动性,通过抵押补充贷款(PSL)等借贷便利帮助债务延期,还有降低利息费用。野村证券认为央行将在接下来特别国债的发行融资中扮演主要角色。

  未来几月还将出台更多刺激措施

  除金融援助和货币/信贷宽松政策外,野村证券预计将会有更多减税、减租和公用事业降费等措施推出以减轻新冠肺炎疫情对经济的打击。预计政府将把2020年财政赤字目标从2019年占GDP的2.8%上调至3.5%,但在悲观情形下(即新冠肺炎疫情对全球经济造成巨大打击),赤字率目标可能提升至4.5%。认为2020年实际财政赤字(包括预算外赤字)将从2019年占GDP的5.3%上升至8.7%;而在悲观情形下,2020年实际财政赤字可能大幅升至11.4%。在基准情形下,预计中央将把地方政府专项债净发行额度从2019年的2.15万亿元提升至4.0万亿元;而在悲观情形下,额度将升至5.0万亿元。

  特别国债方面,野村证券估算发行规模约为2.0-4.0万亿元,约等于GDP的2-4%。由于特别国债不包含在官方财政赤字内,特别国债的规模将部分填补官方财政赤字目标和实际财政赤字的差值。预计特别国债筹集到的资金的大部分(约三分之二)将被用于发放资金支援,而其余部分将用于基础设施建设。

  野村证券预计政府将会出台一些宽松举措刺激终端消费,但由于目前的政策空间较前几轮宽松周期有明显收紧,不认为政府会推出大规模的刺激政策。在基准情形下,政府刺激政策的重心可能将放在基建投资上;仅在悲观情形下(即新冠肺炎疫情对中国和全球经济造成更严重的打击),才可能会推出大规模举措直接刺激消费(特别是房地产和汽车行业)。